2016年9月9日 星期五
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在2017年折戟的山西壶化集团股份有限公司（以下简称：壶化股份）如今再度谋求上市，但其两年多前被证监会发审委问询的诸多问题，在去年12月份更新的招股说明书中依然有所显示。
公开资料称，壶化股份始建于1960年，致力于各类民用爆炸物品的研发、生产与销售，并为客户提供特定的工程爆破解决方案及爆破服务，是一家集研发、生产、销售、爆破服务于一体的民爆集团。
2019年上半年，壶化股份营业收入达2.16亿元，净利润达4031万元，虽然处于盈利状态，但其经营过程中的不少细节仍引发监管关注。
去年年底，壶化股份披露了首次公开发行股票申请文件反馈意见，其中，监管方提及了关于历史沿革、发行人存在关联担保和关联方委托贷款等22项规范性问题、19项信息披露问题以及5项关于财务会计资料的相关问题。
境外经销商毛利率较低 为何如此？
招股说明书显示，去年上半年，壶化股份的工业炸药、起爆器材、爆破服务的销售收入占主营业务收入的比例分别达40.88%、42.68%及16.44%。
但从壶化股份的工业炸药总产量、总销量占行业的比例来看，2016年度~2019年上半年均低于1%，且近年来有所下降，2016年时，这两项指标的行业占比还分别有0.72%及0.75%，到了去年上半年，两项数据已分别降至0.6%及0.62%，为何会出现这种情况？公司方面并未答复。
除此之外，根据壶化股份的总体发展目标，在“从国内先进企业向世界先进企业转型”的战略指导下，将进一步扩大进出口业务，但到2019年上半年，该公司的中国境外收入占比仍较低，仅5.42%。
同时，壶化股份的境外经销商实现的主营业务收入毛利率也比境内经销商低一大截，以2019年上半年为例，境内经销商毛利率为51.93%，而境外仅有19.85%，两者相差32.08个百分点。
壶化股份解释称，公司境内经销商收入与境外经销商收入的毛利率存在一定差异，主要原因是销售产品型号规格不同。公司主要向境外经销商销售工业雷管，由于销售的大多是米数和段数更低、售价相应更低的产品，导致境外销售的毛利率较低。2019年1~6月，由于境外客户对产品有定制化需求，部分批次的导爆管雷管米数更短、售价也更低，拉低了当期境外经销商收入的毛利率。
第二大客户竟为关联方 原因何在？
另外，关联交易一直是外界关注壶化股份的重点。该公司招股说明书显示，2016年~2018年，壶化股份向关联方销售民爆物品的金额占营业收入比例都在15%以上，分别达18.78%、17.98%及16.31%，2019年上半年降至11.92%，其中，太行民爆接连几年的金额占比都是最高的，去年上半年，太行民爆还是壶化股份的第二大客户。
据悉，太行民爆成立于2007年5月，壶化股份原持股比例达34.18%，2018年9月出让15%的股权后，公司仍持有太行民爆19.18%的股份。
此外，壶化股份还向关联方临汾骏铠、北化关铝、同联民爆销售民爆物品。为何会出现向关联方销售民爆物品的情况？壶化股份在招股说明书中解释称，自2006年起，我国政府开始推动民爆行业调整重组，对于民爆物品流通环节进行整合。国防科工委提出了“一个地级市范围内原则上保留一家销售公司”的调整目标，在此指导思想下，山西省各地级市先后对民爆物品流通企业进行了整合，其中晋城、临汾、运城地区只保留了太行民爆、临汾骏铠和北化关铝一家市级民爆物品流通企业，而公司为了巩固和维护传统销售渠道，参股了这些流通企业。
不过，比较壶化股份向关联经销商太行民爆、临汾骏铠、北化关铝、同联民爆的平均售价与向山西省内非关联经销商的平均售价来看，所谓的关联方也并未得到“价格优惠”。2019年上半年，不少产品针对关联方的平均销售价格都高于非关联方，比如工业电雷管，壶化股份向关联经销商的平均售价为16476.9元/万发，但向山西省内非关联经销商的平均售价则为16306.87元/万发。
竞争对手子公司为第一大客户 如何保持稳定性？
除此之外，忻州同德还是壶化股份2019年上半年的第一大客户，销售金额为1913.24万元，占营业收入的比例为8.84%，而忻州同德则是其区域内主要竞争对手同德化工的子公司。
竞争对手的子公司竟是自家的第一大客户，壶化股份对此又作何解释？招股说明书中称，报告期内，壶化股份向忻州同德销售的产品主要为起爆器材，主要原因是忻州同德的母公司同德化工无相关产品生产许可，而起爆器材（尤其是工业雷管）是公司的优势产品。
“同时，公司向忻州同德销售了部分品种的炸药，原因是忻州同德为了保证货源、维持与山西省内民爆生产企业的业务合作关系而向公司以及其他工业炸药生产企业采购炸药产品。”壶化股份在招股说明书中称。
但这种双方有竞争关系的合作，让外界对壶化股份能否维持大客户的稳定性，从而维持营业收入的稳定性存疑，针对这一问题，截至发稿公司方面也并未回复。